المنفق الكبير: ما الذي يجب على المركز فعله لمواجهة التحديات الاقتصادية بعد الموجة الثانية من كوفيد

كتب سي رانجاراجان ، دي كيه سريفاستافا: كلمة تحذير ، على الرغم من: مع ارتفاع الإنفاق ، الممول من خلال الاقتراض ، يجب مراقبة تأثير توسع السيولة على التضخم.

أعلن المركز عن اقتراضات بقيمة 1.6 كرور روبية لتلبية النقص في ضريبة تعويض ضريبة السلع والخدمات. (رسم توضيحي لـ C R Sasikumar)

في 31 مايو ، أصبحت التحديثات المهمة المتعلقة بنمو الناتج المحلي الإجمالي في الهند والأداء المالي للمركز للفترة 2020-2021 متاحة. وفقًا لتقديرات NSO المؤقتة للفترة 2020-2021 ، تبين أن الانكماش السنوي في الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي بلغ 7.3 في المائة ، وهو تحسن عن التقدير السابق البالغ 8 في المائة. ستكون هناك حاجة لنمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي بنسبة 7.8 في المائة في الفترة 2021-22 للوصول إلى مستويات الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي 2019-2020.

تتم إعادة دراسة توقعات نمو الناتج المحلي الإجمالي السابقة للفترة 2021-22 لمراعاة التأثير السلبي للموجة الثانية من الوباء. عدل بنك الاحتياطي الهندي توقعاته لنمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي في الفترة 2021-22 إلى 9.5 في المائة. تشير بعض التقديرات الحديثة الأخرى (ICRA) إلى جدوى تحقيق نمو بنسبة 9 في المائة. في الطرف الأدنى ، يتوقع بنك سوسيتيه جنرال نمو 8.5 في المائة ، و 7.6 في المائة من قبل وكالة موديز. نحن نعتبر أنه من خلال التدخلات السياسية المناسبة ، قد يظل نمو إجمالي الناتج المحلي الحقيقي بنسبة 9 في المائة ممكنًا إذا انتهى الإغلاق بحلول نهاية يوليو. من المهم أيضًا مراعاة نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي للفترة 2021-2022 لأن ذلك سيكون عاملاً حاسماً في تحديد آفاق المالية العامة. في ضوء ضغوط جانب العرض ودفع التكلفة ، توقع بنك الاحتياطي الهندي تضخم مؤشر أسعار المستهلكين بنسبة 5.1 في المائة. وبالنظر إلى الاتجاهات الحديثة في معدلات التضخم القائمة على مؤشر أسعار المستهلكين و IPD (عامل انكماش الأسعار الضمني) ، فقد يكون الأخير أقل إلى حد ما بنسبة 4 في المائة. وبالتالي ، يمكن توقع نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي بنسبة 13.4 في المائة ، أي أقل بنقطة مئوية واحدة من افتراض ميزانية المركز البالغ 14.4 في المائة.

تشير بيانات المراقب العام للحسابات للمجاميع المالية للمركز إلى إجمالي الإيرادات الضريبية (GTR) البالغة 20.2 كرور روبية وصافي الإيرادات الضريبية البالغة 14.2 كرور روبية للفترة 2020-2021. يمكن اشتقاق النمو المحتمل في GTR للفترة 2021-22 من خلال تطبيق طفو قدره 0.9 - متوسط ​​الطفو لمدة خمس سنوات قبل 2020-21 - على نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي المتوقع بنسبة 13.4 في المائة (افترضت الميزانية طفوًا قدره 1.2). يعطي هذا نموًا في الإيرادات الضريبية بنسبة 12 في المائة ، مما يعني أن إجمالي الإيرادات وصافي الإيرادات الضريبية المتوقعة للفترة 2021-22 سيعني 22.7 كرور روبية و 15.8 كرور روبية على التوالي. وهذا يعني بعض الإيرادات الضريبية الصافية الإضافية للمركز والتي تبلغ 0.35 كرور روبية مقارنة بالمقادير المدرجة في الميزانية. قد يكون النقص الرئيسي المتوقع في الإيرادات غير الضريبية وإيرادات رأس المال غير الديون. وفقًا لأرقام CGA ، فإن مستويات 2020-21 الخاصة بهم هي 2.1 كرور روبية و 0.57 كرور روبية على التوالي. بتطبيق معدل نمو بنسبة 15 في المائة على هذه ، قد ينشأ عجز في 2021-22 إلى 1.3 كرور روبية في الإيرادات غير الضريبية وإيصالات رأس المال غير الديون.

من الناحية التاريخية ، كانت معدلات نمو الإيرادات غير الضريبية وإيرادات رأس المال غير الديون متقلبة ، لكنها في المتوسط ​​كانت أقل بقليل من 15 في المائة خلال السنوات الخمس التي سبقت 2020-2021. على أي حال ، فإن النمو الكبير المدرج في الميزانية بنسبة 304 في المائة في إيرادات رأس المال غير الديون للفترة 2021-22 يبدو غير مرجح إلى حد كبير بسبب التحديات التي تفرضها الموجة الثانية. مع الأخذ في الاعتبار توزيعات أرباح RBI المعلن عنها مؤخرًا والتي تبلغ 0.99 كرور روبية للمركز ، قد يكون النقص الرئيسي في إيصالات رأس المال غير الديون. معًا ، قد يقتصر العجز الإجمالي في إجمالي المقبوضات غير المتعلقة بالديون على حوالي 0.9 كرور روبية أو 0.4 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي الاسمي التقديري. ويشير هذا إلى أن حدوث انزلاق ، إن وجد ، في العجز المالي المدرج في الميزانية والبالغ 6.7 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي ، كما تمت مراجعته في ضوء بيانات الناتج المحلي الإجمالي التي تم إصدارها مؤخرًا ، قد يكون محدودًا.

بالنظر إلى التحديات الاقتصادية في أعقاب الموجة الثانية ، يجب إعطاء الأولوية لثلاثة رؤوس للإنفاق. أولاً ، زيادة المخصصات لتدابير دعم الدخل لسكان الريف والحضر الضعفاء. سيتطلب هذا مبلغًا قدره 1 كرور روبية يمكن توفيرها جزئيًا من خلال إعادة هيكلة النفقات. ثانيًا ، في ضوء القرار الأخير ، يجب مضاعفة النفقات المدرجة في الميزانية على التلقيح البالغة 0.35 كرور روبية ، على الأقل. ثالثًا ، يجب أيضًا توفير نفقات رأسمالية إضافية لقطاعات مختارة ، وخاصة الرعاية الصحية. قد يكون هذا 1 كرور روبية أخرى. وستصل هذه النفقات الإضافية مجتمعة إلى 1.7 ألف كرور روبية ، أي حوالي 0.8 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي الاسمي المقدر. وبالتالي ، نحتاج إلى التخطيط لعجز مالي يبلغ حوالي 7.9 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي ، ويتكون من (أ) عجز مالي مدرج في الميزانية بنسبة 6.7 في المائة (ب) 0.4 في المائة لتعويض النقص في إجمالي المقبوضات غير المتعلقة بالديون و ( ج) 0.8 في المائة لتدابير التحفيز الإضافية.

أعلن المركز عن اقتراضات بقيمة 1.6 كرور روبية لسد النقص في ضريبة تعويضات ضريبة السلع والخدمات. لا يتم احتساب هذا المبلغ على أنه عجز ، على الرغم من أنه يضيف إلى برنامج الاقتراض. نظرًا لارتفاع العجز المالي ، ستحتاج إلى إضافة 2.6 كرور روبية أخرى إلى برنامج الاقتراض الخاص بها ، بحيث يصل إجمالي الاقتراض ، بما في ذلك تعويض ضريبة السلع والخدمات ، إلى حوالي 16.3 كرور روبية ، من 12.05 كرور روبية الآن. سيكون الاقتراض من قبل الدول بالإضافة إلى ذلك. ستكون النتيجة الصافية برنامج اقتراض غير مسبوق من قبل المركز قد يتطلب دعم RBI. هذا ، في الواقع ، يحدث الآن. يقوم بنك الاحتياطي الهندي (RBI) بضخ السيولة في النظام من خلال قنوات مختلفة. البنوك لديها سيولة كافية للاكتتاب في الديون الجديدة. هذا هو تسييل الديون غير المباشر. هذا ليس جديدًا ، لكن المقياس أعلى من ذلك بكثير. من الأفضل تجنب تحقيق الدخل المباشر.

تحرص الحكومة والبنك الاحتياطي الهندي على إبقاء سعر الفائدة منخفضًا على الرغم من هذا الاقتراض الكبير. قد لا تزداد شهية القطاع المنزلي للأصول المالية. قد يكون طلب القطاع الخارجي على السندات السيادية الهندية فاترًا أيضًا. يعتمد نجاح برنامج الاقتراض الخاص بالمركز على الدعم المقدم من بنك الاحتياطي الهندي. لا يلزم أن يكون الدعم مباشرًا. يمكن أن يكون غير مباشر كما يحدث حاليًا. يضخ بنك الاحتياطي الهندي السيولة في النظام بطريقة كبيرة. وفقًا لآخر بيان للسياسة النقدية ، بلغ معدل النمو في الأموال الاحتياطية 12.4 في المائة (كما في 28 مايو). حتى الآن ، كان حقن السيولة حميدًا. نمو العرض النقدي (M3) متواضع عند 9.9 في المائة ونمو الائتمان 6 في المائة فقط (كما في 21 مايو). ما تظهره هذه الأرقام هو أن مضاعف النقود منخفض. ويمكن أن يعزى ذلك إلى سببين: توسع ائتماني منخفض وتسرب أكبر في شكل عملة. إن إمكانية نمو عرض النقود كبيرة. تركز المناقشة في بيان السياسة النقدية حول التضخم بالكامل على توافر العرض والاختناقات في توزيع السلع. فجوة الإنتاج ذات صلة بالتأكيد. لكن السيولة في النظام لها نفس القدر من الأهمية في تحليل التضخم ، وتأثيرها على الإنتاج والأسعار مع التباطؤ. حقن السيولة له حدوده. حتى عندما نؤكد على التوسع في الإنفاق الحكومي ، من الضروري أن نضع في اعتبارنا الآثار المترتبة على توسع السيولة بالنسبة للتضخم.

ظهر هذا العمود لأول مرة في النسخة المطبوعة في 11 يونيو 2021 تحت عنوان 'خطة لإنفاق المزيد'. رانجاراجان هو الرئيس السابق للمجلس الاستشاري الاقتصادي لرئيس الوزراء والمحافظ السابق ، RBI وسريفاستافا هو كبير مستشاري السياسات في EY India والمدير السابق لكلية Madras of Economics. الآراء المعبر عنها شخصية.